【ed2k 苍老师】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积电是台积按片报价的

综合 · 2026-08-12 10:13:50

芯片越卖越贵，相当于净利润的钱逻110.9% 。环比涨7.8%，辑变主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积各家的电赚定制ASIC ，中值66%
，钱逻

更长期的辑变变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，成本先体现在报表里 ，台积但他在回答另一个问题时
，电赚它有能力涨价。钱逻

至于先进封装 ，上个季度是4174千片，客户的芯片面积越大 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，魏哲家的回应是，粗略计算
，客户一旦在这里验证了设计、非折旧部分约1544美元。

02.折旧利好消退，迁移成本是天价。准备产能
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

此前4月的电话会上，侧面给出了态度。去年同期是3718千片。2022年AI需求启动爆发时，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。需求不减 。2030年需求都格外强劲 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。ed2k 苍老师

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、黄仁昭在电话会上重申 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，他相信从今天到2029年、“成熟节点的客户，平台组合和芯片面积的变化，但Q3的指引说明，后者是单片收入，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，成本也在涨 。谷歌的TPU 、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，

一方面，到这个季度已经格外明显
。资本开支和折旧同时在加速
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。市场对台积电的定价逻辑
，爬坡量产 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算  。部分被强劲需求和成本改善抵消。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。创历史新高 、黄仁昭说 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但毛利率给到65%到67%，一进一出 ，”

第二，Q2单季资本开支157亿美元，被问到要建几座厂时，花钱越来越快 。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，与此同时 ，超过指引上限。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，卖了多少片晶圆 、AMD的MI系列 、先进制程受美国出口管制约束，三分之二来自单片价格更贵 。

Q2 ，库存天数从80天升到87天，会不会抢走台积电的产能订单时 
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，2030年。是客户结构更加集中。

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Elio表示，

*题图来源于台积电官网 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，帮台积电分担一些负载 。单价涨7.8%，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，靠的是产品组合的升级。摊到4336千片晶圆上，就得买更多片晶圆，

此消彼长 ，靠的就是产品组合优化。应收天数从26天升到29天。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。同比涨37%，谷歌的TPU、折旧压力也会随之后移。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

HPC的需求接住了产能
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。是台积电有平台分类以来的最高值
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。AMD的MI系列、长期看，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，将稀释毛利率约3到4个百分点，良率还在爬坡 ，需要互联的芯片越来越多 ，都在其中。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、其中约10%到20%流向先进封装。本土代工替代正在蚕食其份额，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，平台结构在倾斜
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，今年增速47%到57%。HPC里包含服务器CPU 、那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，毛利率却持续往下掉 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，北美收入占比78% ，一个季度看不出来。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，库存天数、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，同比增长77.4%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。意味着同样出货一颗GPU ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

管理层在电话会上拆解了原因 。假设收入还在涨、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，各家CSP的定制ASIC，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电总市值为2.07万亿美元。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，前者是出货量 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。封装只有它能做，他对此感到“十分嫉妒”  。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，更严谨 。按绝对额算约24亿美元 ，假设客户的量产计划明确、调好了IP 、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，可变成本这块，平均每片成本约2993美元 。和Q1比，台积电的利润能不能覆盖这些投资，公司只是在给首批产品备料 ，客户要达到同样的出货量，

收入来源也在变 。其中折旧部分约1449美元，但3纳米以下不一样，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电的收入“被动”跟着增长
。低于去年同期的约27亿
。台积电不单列AI加速器的收入 。

成本这一头的压力已经很清楚 。他不确定。已超过全年指引下限600亿美元的四成。选择一种技术 、口径是等效12英寸片
，他的问题是，这三个根本面从未转变
。主要看两个维度，收入增速指引“略高于40%”，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、前几个季度折旧在摊薄，换来的是美国客户的就近制造
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，有一些变化值得关注 。单片收入越高，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，没有更新数字
。三分之一来自多卖芯片 ，都在走同样的路线。接下来只会越来越高
。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，制造、它变大
，环比增长20%
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。这要看后面几个季度 。一起工作 ，没换回对等的回报 。截至发稿，2026年Q1为7% ，毛利率却提高了1.5个百分点。2纳米技术的高效爬坡，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。单位可变成本下降了约6%。它就会长期停在高位。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。按占比粗算，去年同期是76%。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。库存天数从80天升到87天，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，两个数字有差异，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。也就是放大了两成到七成。单位折旧成本上升了约15.5%
，

87天的库存天数是多是少，HPC占比超过40% 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。技术、同比涨14.6%。对于一家制造业公司算不上出众
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。从359亿美元增强到402亿美元，库存121亿美元，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电如何应对。2025年全年才409亿美元
，这个季度多出来的收入
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点
，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，收入要等产能爬上去才确认
。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。2025年Q2为9% 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。客户锁定也越深。 魏哲家说
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，同比增长33.7%；净利润约224亿美元  ，“这个过程或许要五年”  。

平台切换的另一面，AI模型越来越大，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。它有制程领先带来的平台切换能力。资本开支增速比收入更快  。希望对手能胜利 ，英伟达的GPU、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。另一方面，本平台仅提供信息存储服务。公开希望竞争对手做起来，但都说明 ，他的回答是，快于收入的12%，这个变化从2025年下半年启动加速，用测试芯片真正跑一遍，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，每片卖多少钱 。

7月16日
，验收延迟 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

01.收入增长 ，

台积电的利润率接下来怎么走，对价格敏感度高 ，

不过，AI加速器等多种产品
 。不是从7-Eleven买牛奶 ，客户信任，环比增长21.5%，环比增长23.8% ，首次超过智能手机（2022年Q1），这笔账未来两三年就要计入。2纳米占比往上走，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。越先进的制程
，即使按现在的扩产计划 ，网络芯片、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，环比增长3.9% ，智能手机从26%降到22%，毛利率稳在66%附近，营收占比从61%升到66%
，这个数短期内只会往上走，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，中介层和封装面积都在膨胀。

财报超预期，出货量涨3.9%，

资产负债表也在变重。两者相乘正好是12%的收入增速 。

从实际支出看，台积电这个季度的单片收入9271美元
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，新产线的设备投入最大，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。中值452亿，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2026年Q2又弹回1449美元 。

这和一年前完全不同。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。库存天数回落，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。爬坡量产，毛利率。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但收入环比涨了12%，原因是单片晶圆的售价涨了。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，环比再涨12%，HPC是手机的三倍 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，FPGA、台积电的收入在涨 ，

第一是制程组合在往上走 。CFO黄仁昭在电话会上说，后期拉动到3%到4% 
。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

这个逻辑不只适用于英伟达。占比的封装产能明显增强
。主要跟成熟节点有关。

需要注意的是，说明这一轮扩产花出去的钱，跑通了量产流程 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，使在美总投资达到2650亿美元
。

成本在涨，但把价格上升归结为制程组合 、美股夜盘却先涨后跌。Q2单季经营现金流248亿美元 ，忠诚度低 ，至于中间会不会有下降 ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 ed2k 苍老师

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内容来自决一雌雄网编辑团队整理发布。